西南药业被哈尔滨奥瑞德借壳上市，后者估值41.2亿，对应2013年静态PE估值54倍。我们指出业绩持续低快速增长的蓝宝石龙头上市未来将会造就板块经常出现超额收益。
事件：西南药业发布重组预案，拟以41.2亿估值流经中国仅次于的蓝宝石长晶企业哈尔滨奥瑞德，并以4.3亿估值置出原药业资产；同时非公开发表回购筹措10.3亿元投向大尺寸蓝宝石材料产业基地扩产项目和蓝宝石窗口片基地项目，发售底价7.42元/股。 哈尔滨奥瑞德是国内蓝宝石标杆企业，深度获益行业景气。
奥瑞德自产蓝宝石长晶设备单晶炉，对外订购高纯度氧化铝，主流产品为2/4英寸晶棒，后末端切磨抛制程做到的较多。我们预计2014/15全球蓝宝石需求量约0.8/1.1亿毫米（折算2英寸晶棒），其中LED产业市场需求占到比84%、76%，4英寸片市场需求占到比55%/60%；大尺寸、光学用蓝宝石将沦为主要市场需求，奥瑞德享有国内仅次于长晶生产能力（250万毫米/月/2英寸），我们指出公司将深度获益于未来的蓝宝石景气大周期。 掌控业界领先工艺，保证公司业绩持续低快速增长。
奥瑞德享有国内领先的大尺寸蓝宝石长晶工艺冷心放肩微量哥特人制取法，可较慢延长长晶/热处理时间，并维持晶体高质量；国内第一的生产能力再加先进设备的工艺，公司盈利能力在行业内维持领先。公司2011/12/13/1Q14净利润分别为0.41/0.18/0.76/0.22亿元，不受蓝宝石价格波动影响，净利润率分别为36%/8%/19%/19%；我们寄予厚望未来三年获益于LED景气下行与消费电子应用于减少，蓝宝石销售规模扩展、盈利能力回落，预计2014年全年净利润超过1.8~2亿元（对应2英寸晶棒30元/毫米售价，20%的激进净利润率假设）；未来随募投项目实行生产能力更进一步获释，我们指出公司业绩未来将会保持高速快速增长态势。 消费电子维护玻璃应用于蓝宝石短期不受良率影响延期，但长年仍为最重要趋势。
我们预计在苹果供应链中蓝宝石盖板仍正处于小量试产阶段，并未对组装厂批量销售，是因为蓝宝石盖板的良率过较低造成有效地生产能力严重不足，以及现有外观结构下跌入试验无法通过。AppleInsider报导，美厂GTAT的CEO在公布2Q14财报时回应蓝宝石面板厂相似完工，短期内转入大量生产阶段；指出苹果仍将蓝宝石面板作为最重要零组件，2015年销售的iPhone有可能大批量配备。
长年而言，蓝宝石盖板给手持式消费电子带给外观、功能（生物识别）等多项改良，仍是产品升级的最重要趋势，短期延期不影响未来规模化应用于。 西南药业复牌未来将会造就蓝宝石板块经常出现超额收益。我们按照2014年1.8亿净利润，行业龙头给与当年40倍PE估值测算，复牌后公司合理股价有可能约11.3元；回购摊薄后为10.7元。
西南药业的展现出未来将会造就板块经常出现超额收益，获益股票：露笑科技、天通股份、大族激光、水晶光电。
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